Zentralbanken bleiben in der Warteschleife – Leitzinsen auf Pause bei sinkender Inflation

Die großen Notenbanken des Westens signalisieren eine Wende in ihrer Geldpolitik, halten die Zügel aber weiter straff. Während die Inflationsraten spürbar sinken, verharren die Europäische Zentralbank (EZB), die Bank of England (BoE) und indirekt die US-Notenbank Fed mit ihren Leitzinsen auf dem aktuellen Niveau. Die einst aggressive Phase der Zinserhöhungen scheint beendet, doch der Schritt zu deutlichen Zinssenkungen wird hinausgezögert.

EZB: Inflation unter Ziel, aber Wachstumsschwäche als Sorge

Die EZB beließ am 5. Februar 2026 ihre drei Schlüsselsätze unverändert: den Einlagenzinssatz bei 2,00 Prozent, den Hauptrefinanzierungssatz bei 2,15 Prozent und den Spitzenrefinanzierungssatz bei 2,40 Prozent. Die Entscheidung folgte auf einen deutlichen Rückgang der Teuerungsrate im Euroraum. Laut einer Schnellschätzung von Eurostat fiel die Inflation im Januar auf 1,7 Prozent, den niedrigsten Stand seit September 2024 und damit unter das Zwei-Prozent-Ziel der EZB. Die Kerninflation ohne Energie und Nahrungsmittel sank auf 2,2 Prozent.

Die monatliche Verbraucherpreisentwicklung zeigte mit einem Minus von 0,5 Prozent den schärfsten Rückgang seit November 2023. In den großen Volkswirtschaften war die Inflation gedämpft: Deutschland verzeichnete 2,1 Prozent, Italien nur 1 Prozent und Frankreich lediglich 0,4 Prozent. Einzig die Slowakei stach mit 4,2 Prozent hervor.

Doch nicht alle sehen den Rückgang als reinen Erfolg. Joe Nellis, emeritierter Professor und Wirtschaftsberater bei MHA, warnt, die Entwicklung sei auch ein Symptom schwacher Nachfrage. „Das ist nicht unbedingt ein Grund zum Feiern“, so Nellis. Roman Ziruk, Senior-Marktanalyst bei Ebury, verweist auf die rapid gestiegene Wertentwicklung des Euro, die Importe verbillige, aber Exporteure belaste.

Die Finanzmärkte rechnen dennoch mit einer Lockerung. Die Erwartungen haben sich dramatisch verschoben: Statt einer Erhöhung wird nun eine Wahrscheinlichkeit von eins zu fünf für einen Zinssenkung noch in diesem Jahr gesehen. Die Bank of America erwartet einen Cut um 25 Basispunkte im März 2026, den sie für den letzten in diesem Lockerungszyklus hält.

Bank of England: Enge Entscheidung nach gespaltener Abstimmung

Während die EZB einstimmig handelte, offenbarte die Bank of England tiefe Gräben. Ihr Monetary Policy Committee (MPC) hielt den Leitzins nach einer knappen 5-4-Entscheidung bei 3,75 Prozent fest. Gouverneur Andrew Bailey, der zur Mehrheit gehörte, deutete an, dass weitere Senkungen in diesem Jahr möglich seien, sofern die Inflation nach dem erwarteten Rückgang auf zwei Prozent ab April nachhaltig niedrig bleibe.

Die britische Vorsicht ist begründet: Das Land hat unter den großen Industrienationen noch immer die höchste Inflation und kämpft mit den Nachwirkungen von Brexit, Pandemie und der Energiekrise 2022. Drei MPC-Mitglieder plädierten für eine längere Phase restriktiver Politik, vier andere für Senkungen aus Sorge vor einer zu schwachen Konjunktur.

Die BoE korrigierte ihre Wachstumsprognose für 2026 von 1,2 auf 0,9 Prozent nach unten und erwartet einen Höchststand der Arbeitslosigkeit bei 5,3 Prozent. Die Lohnwachstumsprognose wurde auf 3,4 Prozent für dieses Jahr gesenkt.

Im Hintergrund bleibt die Lage für amerikanische Hausbesitzer angespannt. Die durchschnittliche Refinanzierungsrate für eine 30-jährige Festhypothek lag am 4. Februar 2026 bei 6,27 Prozent. Das ist deutlich unter den Höchstwerten von fast 7 Prozent aus dem Jahr 2025, liegt aber weit über den Pandemie-Tiefstwerten von 2 bis 3 Prozent. Dieser Effekt hat viele Hausbesitzer in ihren günstigen Altkrediten „eingeschlossen“. Laut Redfin hatten im dritten Quartal 2024 rund 82,8 Prozent der US-Hypothekennehmer Zinsen unter 6 Prozent.

Dennoch gab es zuletzt Bewegung. Nach Zinssenkungen der Fed im September, Oktober und Dezember 2025 begannen die Hypothekenzinsen zu fallen. Die Entscheidung für eine Refinanzierung bleibt jedoch komplex, da Abschlusskosten von zwei bis sechs Prozent der Kreditsumme anfallen können.

Die Botschaft der Zentralbanken ist klar: Die Hochinflationsphase scheint überwunden, doch der Weg zu einer dauerhaft stabilen Preisentwicklung bei robustem Wachstum bleibt ein Balanceakt. Die nächsten Monate werden zeigen, wann die Warteschleife in konkrete Zinssenkungen mündet.