Unsichere Borsten inmitten des COVID-Nebels. 

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Die Unsicherheit der Anleger ist in Bezug auf das Schlagzeilenrisiko vor einer erwarteten unruhigen Phase angesiedelt, in der das vielleicht schrecklichste Problem darin besteht, dass die zweite Welle des Coronavirus intensivere Lockdown-Befürchtungen auslösen könnte. Trotzdem hält der Reiz des US-Konjunkturabkommens den S & P-Traum am Leben.

EUR / USD fiel auf 1,17 zurück, um zu stützen, da der Nachrichtenfluss zu COVID-19 das zusätzliche Risiko des Gegenwinds für das Wachstum hervorhob, was das Leben der EZB weiter erschweren wird, da sie darum kämpft, zu verhindern, dass sich die Inflationserwartungen lösen

Während ein Brexit-Deal ein positives Währungsrisikosignal beglückwünscht, wird der Markt meiner Meinung nach eher konsistent sein, zumindest bis sich die COVID-Kurve in Europa abflacht, und sich auf die Abwärtsrisiken für die Aktivitäten in der Eurozone konzentrieren, die nach der Ankündigung eines Sechs- Sperrstunde in Paris und acht weiteren französischen Großstädten ab Samstag.

Obwohl die Regierung eine weitere Entschädigung in Höhe von 1 Mrd. EUR für die Arbeitgeber angekündigt hat, bauen sich schädliche und lang anhaltende strukturelle wirtschaftliche Gegenwinde auf. In Spanien kündigte Katalonien als erster Staat seit der ersten Sperrung Anfang dieses Jahres strengere Maßnahmen an, indem Bars und Restaurants für zwei Wochen geschlossen wurden.

Die von den Staatsanleihenmärkten der Eurozone erfasste Risikostimmung deutet auf eine erhöhte Risikoaversion hin. Der BTP-Spread stieg diese Woche um 9 Basispunkte auf 130 Basispunkte, während die 10-jährige Bund-Rendite auf das zuletzt Mitte März gehandelte Niveau gefallen ist (-0,61%). Inzwischen schwinden die Inflationserwartungen.

Der Inflations-Swap in Höhe von 5 bis 5 EUR ist gegenüber dem Hoch vom 11. August um ~ 17 Basispunkte gesunken. Im Gegensatz dazu liegen die US-Inflationserwartungen innerhalb von 1 Basispunkt gegenüber dem Hoch der letzten 16 Monate.

Außerdem wird der Euro am Kreuz untergraben, da Händler EUR / GBP verkaufen und GBP / USD kaufen, was den Erwartungen des Brexit-Deals entspricht.

In einem solchen Umfeld würde ich jedoch letztendlich erwarten, dass sich die Abwärtsaktivität von EUR / CHF beschleunigt.

Oder Händler könnten das Leben leichter machen und Short-USD / JPY aufladen, was das Risiko-Allheilmittel kurz und bündig zusammenfasst, obwohl der Einzelhandel in Tokio das Umkehrungsgebot stark auf 104,50 gesenkt hat

Ölmärkte

Der Rückgang des Ölpreises in Asien am Vormittag ist auf einen Rückgang der US-Ölexporte und die allgegenwärtigen eskalierenden Coronavirus-Beschränkungen zurückzuführen, die den großen Rückgang der US-Rohölbestände in den Schatten gestellt haben.

In einer Woche, die von Virenschlagzeilen geprägt war, blieben die globalen Öl-Benchmark-Preise fest um den Preis von 40 USD / Barrel verankert, selbst als die Covid-19-Fälle in den USA und in Europa erneut anstiegen, bevor Beamte gewarnt hatten, dass dies ein Winter der Unzufriedenheit sein könnte.

China erwies sich erneut als kolossaler Käufer von Öl mit 40 USD / Barrel, was durch den stärkeren RMB gefördert wurde, als der Yuan in einen massiven Bullenkanal eingetreten ist und USD / CNH sich in einem maximalen Abwärtstrend befindet.

Wir spiegeln diese konkurrierenden Erzählungen wider und befinden uns ziemlich in einer Art Range-Trade-Mentalität.

Die Cross-Asset-Positionierung für eine Biden-Präsidentschaft und einen demokratischen Kongress beginnt zu verblassen. Flache US-Aktien, ein stärkerer USD und eine Abflachung des Bullen in der UST-Kurve in dieser Woche deuten auf eine Unterbrechung des Pro-Reflation-Handels hin.

In Übereinstimmung mit diesen Bewegungen wird eine „blaue Welle“ in den Prognosemärkten mit 58% bewertet (Quelle: PredictIt), nachdem sie am 2. Oktober einen Höchststand von 62% erreicht hatte, ein Ergebnis, das am 29. September mit 50% bewertet wurde. USD Der Verkauf ist ins Stocken geraten, da die EM-Währungen außerhalb Nordasiens (CNH, KRW, TWD) keine Aufwärtsdynamik aufweisen, während die G10-Rohstoffwährungen (z. B. NOK, AUD, NZD) im Hintergrund stehen.

Eine „blaue Welle“ mit fiskalischen Anreizen in der Größenordnung von 3,4 Mrd. USD, die ursprünglich von den Demokraten vorgeschlagen wurde, hätte einen deutlichen Einfluss auf die UST-Kurve. Fortschritte bei der Verbesserung der Angebotsseite der US-Wirtschaft durch Infrastrukturausgaben würden breit angelegte Short-USD-Strategien für höhere Rohstoffpreise und die Erwartung fördern, dass die Fed es der Wirtschaft ermöglichen würde, „heiß zu werden“ und die Politik unverändert zu lassen. Es gibt jedoch zwei mögliche Rückschläge bei diesem Setup.

Erstens würde eine Wettbewerbswahl oder ein geteilter Kongress den Handel mit fiskalischen Reflationen untergraben (z. B. lange Steepener, lange EM FX, lange Rohstoffe). Diese Dynamik verhindert wahrscheinlich einen breiteren USD-Verkauf.

Zweitens deutet eine inkonsistente Fed-Kommunikation darauf hin, dass der stellvertretende Vorsitzende Clarida nicht auf der äußerst akkommodierenden Seite des Vorsitzenden Powell steht. Die Kommentare von Clarida in dieser Woche zur Kürze der US-Rezession in diesem Jahr deuten auf einen Zentralbanker hin, der die Hürde für eine stärkere Bilanzausweitung beispielsweise als hoch ansieht. Dies deutet darauf hin, dass die Steilheit der UST-Kurve möglicherweise keine Intervention der Fed zur Beruhigung der Bewegung hervorruft und den Verkauf von USD auf breiter Basis im Vergleich zu hochrentierlichen EM-Devisen behindern könnte.

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