Gold fragt: Wo ist die Inflation?. 

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Die Inflation bleibt niedrig und liegt unter dem Ziel der Fed. Sollten sich Goldbullen darum kümmern?

Die US-VPI-Inflationsrate stieg im September um 0,2%, nachdem sie im August um 0,4% gestiegen war. Es war der kleinste Sprung seit Mai. Der Schritt war auf einen Anstieg der Kosten für Gebrauchtwagen und Lastwagen um 6,7% zurückzuführen. Dies ist die bedeutendste Aufwärtsänderung seit einem halben Jahrhundert. Der Kern-VPI stieg um 0,2% nach einem Anstieg von 0,4% im Vormonat.

Auf Jahresbasis stieg der VPI insgesamt um 1,4% (saisonbereinigt), nachdem er im August um 1,3% gestiegen war. Der Kern-VPI stieg um 1,7%, ähnlich wie im Vormonat (oder etwas weniger, wenn wir von der Rundung abstrahieren). Wie die folgende Grafik zeigt, endete die Desinflationsperiode möglicherweise, aber die Inflation bleibt niedrig. Obwohl die Inflationsrate im Mai oder Juni den Tiefpunkt erreicht hat, ist es unwahrscheinlich, dass in naher Zukunft eine hohe Inflation ausbricht.

In der Tat erholten sich die Erwartungen an die Inflation nach einem Einbruch während der Coronavirus-Krise. Sie haben sich jedoch um das Niveau vor der Pandemie stabilisiert, bei dem die Marktteilnehmer keinen Ausbruch der Inflation sehen, wie in der folgenden Grafik dargestellt.

Hat Mr. Market Recht, dass die Inflation niedrig bleibt, d. H. Unter dem Ziel der Fed? Nun, er könnte es sein. Immerhin hat die Pandemie einen tiefgreifenden wirtschaftlichen Schock ausgelöst, und die Nachfrage bleibt verhalten. Angesichts der neuen Welle von COVID-19-Infektionen und der langsamen wirtschaftlichen Erholung im vierten Quartal könnte die Inflation nun noch einige Zeit lau bleiben.

Es ist jedoch auch möglich, dass mittelfristig sowohl die Erwartungen als auch die Inflation selbst steigen. Dies ist auf einen weiteren Anstieg der von der Fed monetisierten Staatsausgaben zurückzuführen, die verzögerte Reaktion der Preise auf den früheren Anstieg der breiten Geldmenge (siehe Grafik unten) – hier gibt es immer eine Verzögerung, die 6 bis 18 Monate dauern kann.) und das nachlassende Vertrauen sowohl in die Regierung als auch in die Zentralbank.

Irgendwann sollte für alle klar sein, dass die Erholung des BIP von der Coronavirus-Krise auf einen massiven Anstieg der Verschuldung, der Staatsausgaben und der Liquidität der Zentralbank zurückzuführen ist. Obwohl die wenigen Gewinner der Pandemie klar sind, bleiben die meisten kleinen und mittleren Unternehmen deutlich vom Niveau von 2019 entfernt. Irgendwann sollten die Leute erkennen, dass weder die einfache Geldpolitik noch die Haushaltsdefizite der Main Street und dem Gefüge der Kleinunternehmen helfen würden.

Was bedeutet das alles für den Goldmarkt? Nun, da Gold von vielen als Inflationsabsicherung angesehen wird (nicht immer richtig), sollte es die Beschleunigung der Inflationsrate begrüßen. Die gedämpfte Inflation ist jedoch nicht unbedingt schrecklich schlecht für das gelbe Metall. Dies liegt daran, dass eine niedrige Inflation impliziert, dass die Fed zurückhaltend bleiben und den Leitzins der Bundesländer in den kommenden Jahren nicht erhöhen wird. Ja, die steigende Inflation könnte die Zentralbank zwingen, ihre Geldpolitik zu normalisieren – aber unter dem neuen Währungsregime (ich habe in der letzten Ausgabe der Goldmarktübersicht ausführlich darüber geschrieben) wird die Fed die Zinssätze erst nach der Inflation erhöhen bleibt für einen bestimmten Zeitraum über 2 Prozent. Solange die Fed hinter der Kurve bleibt, sollte Gold glänzen.

Anders ausgedrückt ist das Fehlen einer höheren Inflation überhaupt nicht überraschend. Schließlich steigt in Wirtschaftskrisen und Rezessionen die Unsicherheit und die Menschen beschließen, weniger von ihrem Einkommen auszugeben als zuvor. Die Geldnachfrage steigt also, was einen Teil des Anstiegs der Geldmenge neutralisiert. Wenn die Krise jedoch endgültig endet, werden die Menschen nach und nach ihre Barguthaben abheben. Daher könnten wir immer noch eine höhere Inflation sehen. Aber es wird jetzt nicht passieren. Stattdessen wird es eintreten, wenn sich die Situation normalisiert und die wirtschaftliche Erholung endgültig einsetzt.

Und wer weiß, vielleicht ist dies eine verrückte Idee, aber ist es nicht möglich, dass die Fed ein solches Szenario erwartet, und es ist der Grund, warum sie ihr Währungsregime geändert hat, um eine höhere Inflation zu ermöglichen? In jedem Fall sollten Anleger daran denken, dass eine höhere Inflation zwar ein Aufwärtsrisiko für das Gold darstellt, das seine Preise stützen würde, Gold jedoch – wie der Bullenmarkt der 2000er und 2020 gezeigt hat – keine zweistellige Inflation benötigt, um zu glänzen.

Implikationen für Gold.

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