Die auf Risikominderung basierende Anlagestrategie steht vor einer eigenen Herausforderung. 

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Von Megan Davies und Maiya Keidan

NEW YORK / LONDON (Reuters) – Eine Fondshandelsstrategie, die Vermögenswerte in Höhe von Hunderten von Milliarden Dollar nachbildet und häufig für die Verschärfung von Marktverkäufen verantwortlich gemacht wird, steht vor einer Herausforderung aufgrund der Reaktion der Politik auf die Pandemie. Aber Fondsmanager sagten, dass sie sich anpassen und neues Geld fließt.

Die Strategie, die als Risikoparität bezeichnet wird und am engsten mit Investmentfonds wie Bridgewater Associates und AQR verbunden ist, verteilt das Risiko in der Regel auf Aktien, Anleihen und andere finanzielle Vermögenswerte im Vergleich zu traditionellen 60-40-Aktien- und Anleihenportfolios, in denen Aktien ein höheres Risiko aufweisen. Es nutzt die Hebelwirkung, um die Rendite von Vermögenswerten mit geringerem Risiko wie Anleihen zu steigern.

Die Politik der US-Notenbank, die Zinssätze als Reaktion auf die Coronavirus-Krise nahe Null zu halten, hat jedoch Fragen zur Strategie aufgeworfen. Die Anleihepreise, die sich umgekehrt zu den Renditen bewegen, haben wenig Spielraum für einen Anstieg, und die Volatilität war im Allgemeinen niedrig, was die Attraktivität von Staatsanleihen nach Ansicht von Analysten und Investoren trübt.

Manager von Risikoparitätsaktiva gaben an, dass sie sich an die neue Realität anpassen, dass die Branche in einem Niedrigzinsumfeld gedeihen kann und die Anleger weiterhin von der damit verbundenen Diversifizierung profitieren können.

Bridgewater, das rund 148 Milliarden US-Dollar verwaltet, teilte Reuters mit, dass es in diesem Jahr rund 45 neue Verpflichtungen hat, um Geld von bestehenden und neuen Kunden zu investieren. Viele, so hieß es, lagen im Bereich von über 1 Milliarde US-Dollar.

Die Nachfrage der Anleger sei “ziemlich konstant” gewesen, sagte Bob Prince, Co-Chief Investment Officer von Bridgewater, kürzlich.

Prince sagte, sein Unternehmen habe sein Engagement in Staatsanleihen zugunsten von Vermögenswerten wie inflationsgebundenen Anleihen reduziert und das Engagement in China erhöht. Innerhalb der Staatsanleihen seien längerfristige Laufzeiten wie die 30-jährige, die weniger von der Fed-Politik beeinflusst werden, attraktiver. Der Wechsel von Bridgewater zu TIPs wurde bereits von Bloomberg gemeldet.

Die All Weather-Fondsrenditen von Bridgewater stiegen in diesem Jahr zwischen 1% und 7%, sagte er.

Auch Hakan Kaya, Senior Portfolio Manager beim Vermögensverwalter Neuberger Berman, der mehr als 1 Milliarde US-Dollar an Risikoparitätsstrategien verwaltet, verzeichnete positive Zuflüsse. Kaya sagte, er habe Verschiebungen vorgenommen, beispielsweise in Vermögenswerte wie inflationsgeschützte Wertpapiere des Finanzministeriums.

AQR, das insgesamt rund 141 Milliarden US-Dollar verwaltet, sagte: “Wir sind der Ansicht, dass die Risikodiversifizierung der Risikoparität nach wie vor ein hervorragender Ansatz für die Portfoliokonstruktion ist.” Alle Vermögenswerte, einschließlich Aktien, sind angesichts des heutigen Umfelds mit niedrigen risikofreien Zinssätzen in Frage gestellt.

Mindestens zwei Großinvestoren haben sich in den letzten Monaten entschlossen, sich aus der Risikoparität zurückzuziehen. Dies war jedoch Teil eines Trends, der laut einem Berater von Pensionsfonds darin bestand, dass große Fonds ihre eigene Diversifikation vornehmen und nach renditestärkeren Vermögenswerten streben. Der 34 Milliarden US-Dollar teure Texas Permanent School Fund zum Beispiel wurde größtenteils zurückgezogen, wie Aufzeichnungen belegen.

ZUKÜNFTIGE HERAUSFORDERUNGEN

Die Risikoparität, die Mitte der neunziger Jahre von Bridgewater https://www.bridgewater.com/research-and-insights/the-all-weather-story eingeführt wurde, wurde nach der globalen Finanzkrise 2007-2009 immer beliebter. Laut Neuberger Berman https://www.nb.com/en/global/insights/risk-parity-and-the-fallacy-of wird das geschätzte verwaltete Vermögen derzeit auf etwa 120 Milliarden US-Dollar oder etwa 400 bis 500 Milliarden US-Dollar mit Hebelwirkung geschätzt -die-einzige-Ursache.

Investoren und Analysten sagten, die Strategie habe von immer niedrigeren Anleiherenditen profitiert. Grant Wilson, Leiter des asiatisch-pazifischen Raums bei der Makroberatungsfirma Exante Data, sagte jedoch in einer Kolumne des australischen Finanzberichts https://www.afr.com/markets/debt, dass die Strategie nur wenig Platz für eine Rallye der Anleihen bietet -Märkte / Allwetter-Risiko-Paritätsstrategie-verliert-ihren-Glanz-20200913-p55v4b.

Michael Kushma, Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei Morgan Stanley (NYSE: MS) Investment Management, sagte, wenn die Renditen um 1% steigen, werden wieder höhere Renditen möglich. Die 10-Jahres-Benchmark-Renditen liegen derzeit bei rund 0,77%.

“Ich mache mir Sorgen, dass das gesamte Konzept der Risikoparität viel komplizierter wird”, sagte Kushma angesichts des aktuellen Zinsniveaus.

Die Marktturbulenzen im März belasteten die Branchenrenditen.

Laut HFR, einem Datenanbieter der Hedge-Fonds-Branche, erzielten Risikoparitätsstrategien, die eine Volatilität von 12% anstreben, in diesem Jahr eine jährliche Rendite von minus 4% gegenüber einem Anstieg von 20,5% im Vorjahr. Im September gingen die Renditen um 1,3% zurück.

Andere widersprechen der Ansicht, dass die Risikoparität in Niedrigzinsumgebungen Probleme hat. In einem Papier von PanAgoro Asset Management (https://www.panagora.com/wp-content/uploads/Investment-Insight_Risk-Parity-Utility.pdf) wurde festgestellt, dass Portfolios, die auf niedrig verzinsliche Staatsanleihen abzielen, sich gut behaupten.

PENSION FUND BEWEGT

Der Texas-Fonds, dem rund 2 Milliarden US-Dollar zugewiesen wurden, beschloss, sich zurückzuziehen, nachdem er in einem Bericht https: // tea darauf hingewiesen hatte, dass er zugeteilt worden war. texas.gov/sites/default/files/7-1-20%20CSF-PSFmin.pdf Die Strategie blieb hinter ihrer Benchmark zurück. Holland Timmins, Chief Investment Officer des 34-Dollar-Billi

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