Analyse: Wer hat mehr im Tank? Die Devisenmärkte konzentrieren sich verstärkt auf Schulden und Defizite. 

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Von Tommy Wilkes

LONDON (Reuters) – Die Anleihemärkte haben die Billionen-Dollar-Ausgaben der Regierungen in Höhe von Billionen US-Dollar in Kauf genommen, aber die Anleger an den Devisenmärkten werden angesichts der verbleibenden fiskalischen Feuerkraft der Länder nervös.

Da die Industrieländer größtenteils nicht in der Lage sind, die Zinssätze weiter zu senken, betrachten Anleger die Staatsdefizite zunehmend als Maß für das Vermögen der Währungen. Diejenigen, die mehr Finanzmunition einsetzen können, werden eine Outperformance erzielen.

Rekordtiefe Kreditkosten haben bisher die Besorgnis über Defizite überschattet, die dazu neigen, Währungen abzuwerten. Während die Anleger die öffentlichen Finanzen neu bewerten, beginnen die Währungsperformances zu divergieren.

“Die meisten Zentralbanken nähern sich so weit wie möglich einer Lockerung. In Bezug auf die relative Bedeutung von Geld und Fiskalpolitik steigt die Fiskalpolitik deutlich an”, sagte James Binny, Global Head of Currency bei State Street (NYSE: STT) ) Globale Berater.

Die Verlagerung des Fokus von Zinssätzen auf Defizite und Schuldenquoten als Wechselkurstreiber beleuchtet potenzielle Gewinner und Verlierer.

Zu den Gewinnern zählen die norwegischen und schwedischen Kronen sowie der australische Dollar, die sich gegen Rivalen mit relativ höheren Defiziten und Schulden im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) behaupten. Das Pfund Sterling, der kanadische Dollar und verschiedene Währungen der Schwellenländer können hinterherhinken (MIEM00000CUS).

Selbst der Dollar, die Reservewährung der Welt, ist möglicherweise nicht befreit – Binny bevorzugt den Euro gegenüber dem Greenback, da die Regierungen der Eurozone “mehr im Tank” haben als die Vereinigten Staaten, um die Ausgaben zu erhöhen, ohne die Anleger zu verunsichern.

Während ein potenzieller demokratischer Sieg bei den US-Präsidentschaftswahlen im November wahrscheinlich mehr US-Impulse bedeuten wird, hat Europa – zumindest auf dem Papier – Raum, noch weiter zu gehen.

Während für beide Länder ein ähnliches Verhältnis von Schulden zum BIP von rund 100% erwartet wird, wird für dieses Geschäftsjahr ein US-Haushaltsdefizit von 16% der Jahresproduktion prognostiziert, gegenüber rund 8,5% für den Euroraum.

Für eine Grafik zur Staatsverschuldung gegenüber dem BIP:

https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/rlgpdxwdqpo/OECD%20debt%20gdp%20ratios%202019.PNG

Der Stratege der Societe Generale (OTC: SCGLY), Kit Juckes, prognostiziert einen “deutlich höheren Euro”, falls Europa erneut Ausgaben tätigen sollte. Derzeit wird der Euro (EUR = EBS) um 1,17 USD zwischen 1,20 USD und 1,30 USD im Jahr 2021 gehandelt, sagt er.

RELATIV STARK

Die schwachen Ölpreise haben Norwegen in sein erstes Haushaltsdefizit seit 25 Jahren getrieben, aber seine Währung hat in den letzten Wochen zugelegt, unterstützt durch ein kleines Defizit und eine Schuldenquote von unter 50% (EURNOK = D3).

In ähnlicher Weise profitiert die schwedische Krone (EURSEK = D3) von einer Prognose des öffentlichen Defizits von 4,2% und einer Schuldenquote von 35% sowie einer sich erholenden Wirtschaft.

Für eine Grafik über Euro gegen norwegische und schwedische Kronen:

https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xlbpgwnkzpq/Scandi%20currencies.PNG

Der australische Dollar hat in diesem Jahr seine kanadische Konkurrenz (AUDCAD = D3) übertroffen, obwohl beide an die Rohstoffpreise gebunden sind. Das australische Haushaltsdefizit wird für das Jahr bis Juni mit einem Rekordwert von 11% prognostiziert, das kanadische jedoch mit 16%.

Australiens Schuldenquote von 25% steht Kanadas 31% gegenüber. Australien wird bis Mitte 2021 voraussichtlich auf rund 35% und Kanada im Geschäftsjahr 2020/21 auf 49% steigen.

Für eine Grafik zur Performance des australischen und kanadischen Dollars im Jahr 2020:

https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/oakpenzbevr/Aussie%20and%20Loonie.PNG

ZU FRÜH SCHNEIDEN

Politiker in hoch verschuldeten Ländern dürften sich eher über weitere Ausgabensteigerungen lustig machen, was wiederum die Währungen belastet, sagte Juckes.

“Es geht darum, wie mutig Sie sind (um die Ausgaben zu erhöhen) und wie groß (Ihre Fähigkeit, mehr auszugeben) zu Beginn war”, sagte er und erwartete, dass die Steuerfrage im Jahr 2021 dominanter wird.

Ein Beispiel ist Großbritannien, wo Finanzminister Rishi Sunak vor der Notwendigkeit gewarnt hat, die öffentlichen Finanzen durch Steuererhöhungen zu reparieren, und ein Urlaubsprogramm für Arbeitnehmer durch einen weniger großzügigen Plan ersetzt.

Mit einem prognostizierten Haushaltsdefizit von 18,9% des BIP in diesem Geschäftsjahr – seit dem Zweiten Weltkrieg nicht mehr gesehen – und einer Staatsverschuldung von über 100% wird das Pfund Sterling Schwierigkeiten haben.

Bereits durch die Unsicherheit des Brexit behindert, ist das Pfund Sterling gegenüber dem Dollar und dem Euro im Jahr 2020 gefallen (EURGBP = D3).

Für eine Grafik zu Euro gegen Pfund Sterling:

https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/azgvojmonpd/euro%20vs%20pound.PNG

Es gibt Ausnahmen vom Trend. Japans Yen, der historisch als sicherer Hafen angesehen wurde, hat zugenommen, da die enormen inländischen Ersparnisse des Landes die Bedenken hinsichtlich seiner öffentlichen Schuldenquote von 230% zum BIP ausgeglichen haben. Der Dollar ist in diesem Jahr gegenüber dem Yen um 3% gefallen.

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