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Trump waffnet Währung im Kampf gegen China

US-Präsident Donald Trump nutzt jede Gelegenheit, um den Handelskrieg mit China zu eskalieren. Jetzt wirft er seinem Rivalen Währungsmanipulation vor, ein Schachzug, der die Spannungen weiter verschärfen und die Weltwirtschaft sogar in eine Rezession treiben könnte.

Donald Trump mag es, einfache ökonomische Doktrinen in kraftvollen Begriffen auszudrücken. "Handelskriege sind gut und leicht zu gewinnen", sagte der US-Präsident.

Aber abgesehen von der Grammatik stimmt nichts an dieser Aussage, und diese Woche entdeckte Trump, wie schwierig es ist, selbst für die größte Volkswirtschaft der Welt, einer konkurrierenden Nation ihren Willen aufzuzwingen. Der US-Präsident kündigte von sich aus an, dass die USA neue Zölle auf chinesische Importe erheben würden, um die Wirtschaft seines größten Rivalen zu schwächen. Infolgedessen begann Chinas Währung zu rutschen und zum ersten Mal seit 2008 fiel der Yuan unter den symbolisch signifikanten Wert von sieben Yuan pro Dollar.

Chinas Zentralbank hat es zugelassen – was Trump als ultimativen Beweis dafür ansah, dass Peking seine Währung absichtlich schwächt, um seine Exporte für ausländische Käufer attraktiver zu machen und damit den Westen mit Waren von geringer Qualität zu überschwemmen. Die Tatsache, dass sich die Chinesen revanchierten, indem sie den Kauf von US-Agrarprodukten einstellten und damit einen wichtigen Teil der Trump-Bevölkerung verletzten, könnte den Präsidenten weiter verärgert haben.

Die Turbulenzen zeigen, dass der Handelskonflikt zwischen den USA und China nicht einfach ist und dass beide Gegner geschlagen werden. In den USA verlangsamt sich das Wachstum und der Aktienmarkt stockt. China hat stärkeren Gegenwind als in fast 30 Jahren. Das Land ist auf hohes Wachstum angewiesen, um seine Bürger bei Laune zu halten, und die Unruhen in Hongkong machen seine Regierungschefs besonders nervös.

Da die Chinesen weniger ausländische Produkte kaufen, sind auch die Nachbarstaaten des Landes von der Krise betroffen. Ähnlich düster sieht die Situation in Europa und Japan aus. Insbesondere die deutsche Automobilindustrie leidet unter dem Zollstreit. "Die Gefahr einer globalen Rezession hat dramatisch zugenommen", sagt Joachim Fels, Chefökonom bei Pimco, dem weltweit größten Anleiheinvestor.

Geschichte, die sich wiederholt?

Der Vorwurf der Währungsmanipulation verschärft den Handelskonflikt – ein Streit, der die Weltwirtschaft seit Monaten belastet. Für einige erinnert es an die 1930er Jahre, als die größten Volkswirtschaften der Welt ihre Währungen wettbewerbsfähig abgewertet und sich gegenseitig Zölle auferlegten, um ihre Hersteller zu schützen und sich zu erlauben, Exporte billig zu verkaufen. Es war ein Wettlauf nach unten mit einem dunklen Ausgang: globale Wirtschaftskrise, Massenarbeitslosigkeit und Weltkrieg.

Obwohl es unwahrscheinlich ist, dass sich die Geschichte wiederholt, markiert die Währungsfehde zwischen Washington und Peking den Tiefpunkt eines wirtschaftlichen Kampfes zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt.

Trump hat den Konflikt nicht geschaffen, aber er hat ihn brutaler bekämpft als seine Vorgänger. Im Kern geht es darum, welches Land in Zukunft die Welt regieren wird: die USA mit ihrer global dominierenden Währung, ihrem digital innovativen Silicon Valley und dem größten Militär der Welt? Oder China mit den größten Währungsreserven der Welt, seiner Einparteien-Diktatur und 1,4 Milliarden Verbrauchern?

Die US-Wirtschaft ist immer noch größer als die Chinas, aber China hat die Lücke in den letzten 30 Jahren deutlich geschlossen. In ein paar Jahren oder Jahrzehnten könnte es vollständig aufgeholt haben.

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Trump, ansonsten so unberechenbar, war stets bestrebt, zu verhindern, dass die USA auf den zweiten Platz abrutschen – auch als Argument für eine Wiederwahl. Er hat die Unterstützung eines Großteils des Landes in dieser Angelegenheit und schürt wiederholt den Konflikt, unterstützt von radikalen nationalistischen Wirtschaftsberatern wie Robert Lighthizer, Peter Navarro und Larry Kudlow. Sogar die Demokraten sind nicht gegen ihn, wenn es um China geht.

Ein Triumph gegen China könnte Trump eine zweite Amtszeit sichern. Er könnte die Unterzeichnung eines Handelsabkommens vor den Präsidentschaftswahlen im Herbst 2020 als Beweis für seine erfolgreiche Strongman-Politik verkaufen. "Die Amerikaner stimmen keinen Präsidenten ab, der sich in einer Art Krieg befindet", sagt Fels. Trump will China zwingen, ein Abkommen zu unterzeichnen, und um dies zu erreichen, greift Washington auf Tricks zurück. Theoretisch müssen mehrere Bedingungen erfüllt sein, damit das US-Finanzministerium ein Land als Währungsmanipulator einstuft und nach Belieben Zölle erheben kann. Ein Land muss zunächst einen globalen Leistungsbilanzüberschuss von mindestens 2 Prozent seines BIP erwirtschaften – das heißt, es muss weit mehr Waren und Dienstleistungen exportieren als importieren. Zweitens muss es seine Währung auf dem Devisenmarkt für einen längeren Zeitraum schwächen. Drittens muss es weit mehr Waren in die USA verkaufen, als es kauft.

Zwei der drei Kriterien sind noch nicht erfüllt. In den letzten Jahren hat China den Yuan nicht absichtlich geschwächt. Stattdessen hat Peking laut Gabriel Felbermayr, Präsident des Kieler Instituts für Weltwirtschaft, eine Aufstockung vorgenommen, um seine Währung für internationale Investoren attraktiver zu machen. "Seit 2010 kann man den Vorwurf der Währungsmanipulation nicht mehr aufrechterhalten." China verfüge auch nicht mehr über einen allgemeinen Leistungsbilanzüberschuss (Waren und Dienstleistungen).

Riesige Risiken

Das einzige Kriterium, das erfüllt ist, ist der Handelsbilanzüberschuss (jedoch nur für Waren). Berechnet man die Importe und Exporte zwischen den USA und China, als Trump im Januar 2017 sein Amt antrat, ergab sich ein Defizit von 31 Mrd. USD zugunsten der USA. Im Juni 2019 waren es noch 30 Mrd. USD. Trump könnte diese Figur als Gewinn verkaufen, sollte er dazu geneigt sein. Die Tatsache, dass es sich die Amerikaner leisten können, mehr Geld für chinesische Produkte auszugeben, als die chinesischen Verbraucher für Produkte aus den USA ausgeben können, ist das Ergebnis des robusten amerikanischen Wirtschaftswachstums in den letzten Jahren.

Chinas scheinbar endloser Wirtschaftsboom verlangsamt sich hingegen – nicht nur wegen des Handelskonflikts, sondern auch wegen des Sättigungseffekts: China ist kein Entwicklungsland mehr. „China hat nur noch wenige Jahre Zeit, um reich zu werden, bevor es alt wird“, sagt Holger Achnitz, der den Devisenhandel der Citigroup in Deutschland leitet.



Die Risiken der Trump-Risikopolitik sind auch auf nationaler Ebene enorm. Wenn US-Verkäufer die Zölle einfach zu den Verkaufspreisen addieren, müssen US-Verbraucher mehr für in China hergestellte Autos, Kühlschränke und Maschinen bezahlen. Barry Eichengreen, Wirtschaftswissenschaftler an der University of California in Berkeley, argumentiert, dass die Tarife "einer großen Steuererhöhung für US-Verbraucher gleichkommen".

Wirtschaftswissenschaftler der Princeton University und der Columbia University sowie der Federal Reserve schätzen, dass sich der daraus resultierende Verlust an Mitnahmeeffekt auf über 4 Milliarden US-Dollar beläuft. Und das war die Frühjahrsschätzung. Trump hat seitdem zusätzliche Tarife eingeführt. Der mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Ökonom Paul Krugman schätzt, dass ein durchschnittlicher Tarif von 20 Prozent zu einem Rückgang der Kaufkraft von rund 100 Milliarden US-Dollar pro Jahr führen könnte.

Die Federal Reserve hat auch die Handelspolitik von Trump als Grund für ihre nunmehr negativen Aussichten für die Wirtschaft angeführt. Sie senkten kürzlich zum ersten Mal seit 2008 den Leitzins. Weitere Schritte zur Stärkung der Wirtschaft könnten folgen.

Für Trump ist das nicht genug. Er hat die Fed beleidigt und behauptet, dass ihre Geldpolitik für eine drohende Rezession verantwortlich ist. Er argumentierte, dass der Zinssatz weiter gesenkt werden müsse – auch um einen Abschwung vor den Präsidentschaftswahlen im November 2020 zu vermeiden.

Die Fed ist in einer Schwebe. Wenn es dem Druck von Trump nachgibt, läuft es Gefahr, seine Unabhängigkeit zu verlieren und eine Abwertung des Wettbewerbs auszulösen. Die Regierung könnte die Fed auch dazu zwingen, Renminbi zu kaufen, wie die chinesische Währung offiziell genannt wird, um ihn teurer zu machen und China Schaden zuzufügen. Die Fed würde dann als Trumps williger Komplize angesehen.

Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat ebenfalls eine Doppelbindung. Sie überwacht regelmäßig, ob Länder ihre Währungen manipulieren und damit gegen die Regeln des Fonds verstoßen. In Bezug auf China hat der IWF immer gesagt, dass dies nicht der Fall ist. Mit seinen Behauptungen, dass China seine Währung manipuliert, zwingt Trump es nun, seine Position einzunehmen – ein potenziell schädlicher Schritt. "Wenn der IWF die USA unterstützt, wird dies seine Glaubwürdigkeit untergraben", sagt Felbermayr. Wenn der IWF Widerstand leistet, könnten die USA wichtige IWF-Ausschüsse blockieren.

„Es besteht die Gefahr eines Währungskrieges“, sagt Felbemayr. Aber er sagt, der IWF wird absichtlich von Trump vom Zaun gestoßen. Die Abwertung des Renminbi sei eine logische Folge der Zölle. Die Wirtschaft leidet, und die Währung fällt. „Die Abwertung ist genau das, was Trump will: Die Chinesen tragen die Kosten des Handelskrieges; Die USA erhalten weiterhin Waren aus China, zahlen aber weniger dafür. “

Wer wird der Gewinner sein?

Trumps Handelskrieger, sagt er, verstehen das nicht und betrachten nur die Handelsbilanz. "Das ist ihr Fetisch." Aus diesem Grund könnten die USA mit noch mehr Zöllen reagieren und der Renminbi könnte sich weiter abschwächen. Die Chinesen könnten einfach Geld drucken, um ihre Währung und ihre Waren billiger zu machen. Schließlich antwortet die chinesische Zentralbank auf die Führung des Landes, ein Abhängigkeitssystem, das Trump auch in den USA gerne sehen würde.

Der Dollar hat auch gegenüber dem Euro und dem japanischen Yen an Wert gewonnen, weil die Volkswirtschaften dort langsamer sind als in den USA. Jetzt besteht die Gefahr, dass beide Währungsregionen auch ihre Währungen abwerten – das Szenario der 1930er Jahre. "Die EZB (Europäische Zentralbank) und die Bank of Japan werden ihre Geldpolitik weiter lockern, weil das Wachstum schwach und die Inflation niedrig ist", sagt Felbermayr. Europa könnte dann auch des Manipulierens seiner Währung verdächtigt werden

Eine globale Geldflut könnte das Chaos an den Finanzmärkten und möglicherweise die Inflation auslösen. Das will aber niemand. Die USA und China leiden in gleichem Maße und beide teilen sogar die gleichen Interessen. "Trump will Wachstum, damit er wiedergewählt werden kann, China, damit es sein soziales Modell beibehält", sagt Michael Spencer, Chefökonom der Deutschen Bank in Asien. Aber er sagt, dass die Konfrontation trotzdem weitergehen könnte, da sich beide tief in ihren Positionen verankert haben.

Es ist unklar, wer die größte Hebelwirkung hat. Die Chinesen? Theoretisch könnten sie ihre Währung auf den Boden fallen lassen, um Trump zu provozieren. In der Praxis würde dies dem chinesischen Volk jedoch erheblichen Schaden zufügen. Viele Unternehmen haben hohe Schulden in Dollar, und das Land zählt seine Ölimporte auch in Dollar. Beides würde teurer werden, wenn der Renminbi sinkt und der Dollar steigt. Laut Kenneth Rogoff, ehemaliger Chefökonom beim IWF, könnte Chinas Wirtschaftswachstum von derzeit 6,6 schrumpfen, wenn der Handels- und Währungskrieg weitergeht. Prozent auf 3 oder 4 Prozent. Der Tarifkonflikt habe starke Auswirkungen auf das Land. "Das Risiko einer wackeligen Landung in China ist im nächsten Jahr ziemlich hoch", sagt Rogoff.

Die Chinesen können jedoch gezielte Angriffe starten, wie beispielsweise die kürzliche Einstellung der US-Agrarimporte oder die Forderung, chinesische Huawei-Waren anstelle von Apple-Produkten zu kaufen. China hat auch den Markt für Seltene Erden monopolisiert. Diese Metalle sind für die Herstellung von Bildschirmen, Batterien, Computern und Smartphones von entscheidender Bedeutung und somit für die US-amerikanische Technologieindustrie von entscheidender Bedeutung.

Oder hat Trump den Vorteil? "Die USA herrschen über das globale Finanzsystem und können viele Länder zu einer Anti-China-Koalition zwingen", sagt Felbermayr. Allerdings wird Trump seine Chancen auf eine Wiederwahl kaum gefährden wollen, indem er die USA in eine Rezession treibt und der Fed die Zähne stutzt.

Viele Ökonomen glauben, dass er irgendwann nachgeben wird, um sich den Wählern als Held darzustellen, der die Chinesen zu einem Handelsabkommen gezwungen hat. Sie argumentieren, dass es keine gründliche Einigung sein muss, da die Probleme zwischen den beiden Nationen sehr groß sind. Felbermayr glaubt, dass es wichtig ist, symbolisch zu sein, und Trump könnte sagen: "Dies ist das bestmögliche Angebot."

Die Welt muss hoffen, dass der Schaden bis zu diesem Zeitpunkt nicht zu groß geworden ist.