Die anfängliche Coronavirus-Immunität des ägyptischen Pfunds schwindet

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Von Ulf Laessing, Yousef Saba und Karin Strohecker

KAIRO / DUBAI / LONDON, 28. April – Ägyptens Pfund war ein seltener Anstieg unter den Währungen der Schwellenländer, die vom Coronavirus-Fallout niedergeschlagen wurden, aber der Druck auf eine Abschwächung wächst.

Ein erwarteter Rückgang der Überweisungen von Ägyptern, die in ölreichen Golfstaaten arbeiten, Schuldenrückzahlungen und ein Einbruch der Tourismuseinnahmen sowie niedrige globale Gaspreise werden die Währungsreserven des Landes, die bereits auf dem niedrigsten Stand seit über zwei Jahren sind, stärker belasten sagen Ökonomen und Banker, die den Handlungsspielraum der Zentralbank einschränken.

Wie die Währungsbehörden in anderen Schwellenländern hat die ägyptische Zentralbank das Pfund in den letzten Wochen stabil gehalten, indem sie einen Teil ihrer Währungsreserven verwendet hat, sagten Analysten, da die Coronavirus-Pandemie die Anleger dazu ermutigte, riskantere Vermögenswerte aufzugeben.

Eine mögliche Vereinbarung mit dem Internationalen Währungsfonds (IWF) über die Finanzierung könnte mittelfristig den Druck auf das Pfund erhöhen, sagen Ökonomen.

Nach allgemeiner Ansicht des IWF wird der Wert von Währungen am besten von den Märkten bestimmt, obwohl Kristalina Georgieva, die neue Leiterin des Fonds, kürzlich sagte, dass flexible Wechselkurse möglicherweise nicht immer der am besten geeignete Stoßdämpfer für Entwicklungsländer unter Stress sind.

“Die Risiken einer kurzfristigen Anpassung haben zugenommen”, sagte Farouk Soussa, Ökonom für den Nahen Osten und Nordafrika bei Goldman Sachs, und fügte hinzu, dass Ägypten sich vorerst darauf konzentrieren werde, das Pfund stabil zu halten.

“Wir haben Bedenken gehört, dass ein neues IWF-Programm mittelfristig auch eine größere Pfundflexibilität erfordern könnte, aber die Beweise deuten darauf hin, dass Pfundstabilität und ein IWF-Programm nicht miteinander unvereinbar sind.”

Der IWF lehnte eine Stellungnahme ab und bezog sich auf eine Erklärung am Sonntag, in der eine Anfrage Ägyptens bestätigt und die Behörden für die Maßnahmen gelobt wurden, die sie ergriffen hatten, um den Auswirkungen von COVID-19 entgegenzuwirken.

Das ägyptische staatliche Pressezentrum beantwortete keine Fragen von Reuters und bezog sich stattdessen auf eine Erklärung von Premierminister Mostafa Madbouly am Sonntag, in der angekündigt wurde, dass Ägypten den IWF um Unterstützung bitten werde, um das Land unter außergewöhnlichen Umständen weiter zu unterstützen.

Die Zentralbank antwortete nicht auf Anfragen nach Kommentaren.

Das ägyptische Pfund ist in diesem Jahr gegenüber dem Dollar um rund 2% gestiegen – eine der wenigen sich entwickelnden Währungen, um Gewinne zu erzielen. Mexikos Peso und Südafrikas Rand sind jeweils um 20% gefallen.

Analysten der Bank of America schätzen, dass das ägyptische Pfund gegenüber dem Dollar um fast 15% überbewertet ist. Die Währung hat seit Mitte März in einem ziemlich engen Bereich gehandelt.

“Durch starke Eingriffe hat sich der Wechselkurs wie eine Bindung verhalten, die seit Mitte März im Wesentlichen konstant bei 15,75 gegenüber dem US-Dollar liegt”, sagte Phoenix Kalen von der Societe Generale.

Inzwischen haben die ägyptischen Währungsreserven nach offiziellen Angaben einen Rückgang verzeichnet und sind im März um rund 10% auf 40 Mrd. USD gefallen – eine Rückgangsrate, die nach Ansicht von Ökonomen nicht nachhaltig ist. Unter den Schwellenländern verzeichnete nur die Türkei nach Angaben des Institute of International Finance im März einen höheren prozentualen Rückgang der Währungsreserven.

“Die Strategie, Reserven für die Verwaltung der Währung zu nutzen, ist nicht nachhaltig”, sagte Callee Davise, Ökonomin bei NKC African Economics. “Es wird dazu führen, dass das ägyptische Pfund zunehmend überbewertet wird – was mittelfristig eine Abwertung bedeutet.”

In einer Erklärung vom 7. April erklärte die ägyptische Zentralbank, sie habe ihre Währungsreserven aufgebraucht, „um die Abflüsse ausländischer Portfolioinvestitionen teilweise zu decken… und um den Devisenbedarf des Inlandsmarktes für den Import strategischer Güter sowie die Rückzahlung von Auslandsschulden zu berücksichtigen Serviceverpflichtungen. “

ABWERTUNG

Ägyptens schrumpfender Devisenvorrat unterstreicht das Dilemma der Zentralbank, die Preisstabilität und Lebensstandard zu priorisieren und gleichzeitig mit dem schleppenden Wachstum zu kämpfen. Der IWF hat geschätzt, dass die Wirtschaft im Jahr 2020 nur um 2% wachsen wird – ein starker Rückgang gegenüber 5,6% im Vorjahr.

Investorenabflüsse haben zur Belastung der Devisenreserven beigetragen. Laut Angaben des Finanzministeriums und der Zentralbank verließen Ägypten im März mindestens 10 Milliarden US-Dollar an ägyptischen Pfund, Schatzwechseln und Anleihen.

Als Kairo 2016 das letzte Mal einen Deal mit dem IWF abschloss, stimmte es zu, das Pfund schweben zu lassen, was zu einer Abwertung von 50% führte. Im Gegenzug erhielt die Regierung ein Darlehen in Höhe von 12 Milliarden Dollar.

In den Turbulenzen nach dem Sturz des ehemaligen Präsidenten Hosni Mubarak im Jahr 2011 verbrannte die Zentralbank ihre Devisenreserven, um das Pfund zu stützen, und erreichte 2013 ein Tief von 13,42 Milliarden US-Dollar.

Ägyptens Finanzen sind in einer viel besseren Verfassung als 2011. Der IWF-Deal hat die Energiesubventionen gekürzt und eine Mehrwertsteuer eingeführt, um das Defizit zu senken und das Lob der Investoren zu gewinnen.

„Die ägyptische Wirtschaft konnte sich dank der in den letzten vier Jahren ergriffenen Maßnahmen stabilisieren. Dies zeigt sich deutlich in der Verfügbarkeit von Rohstoffen und dem Mangel an Umwälzungen auf dem Devisenmarkt “, sagte Madbouly am Sonntag.

Aber wie andere Schwellenländer sind auch Ägyptens Anleihen in den letzten Wochen unter Druck geraten. Die Kosten für die Versicherung seiner Staatsschulden gegen das Ausfallrisiko sind auf deutlich über 600 Basispunkte gestiegen – der höchste Stand seit September 2013, wie Daten von IHS Markit zeigen.

Ägypten muss außerdem eine am 29. April fällige Eurobond in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar sowie Couponzahlungen in Höhe von 1,824 Milliarden US-Dollar für seine Hartwährungsschulden im Jahr 2020 zurückzahlen, berechnete JPMorgan.

Da die Renditen von Dollar-Anleihen nach dem jüngsten Marktverlauf bei rund 8% liegen, erscheint die Erschließung internationaler Kapitalmärkte für Ägypten und viele andere Schwellenländer zu kostspielig.

“Wenn die politischen Entscheidungsträger versuchen, das Pfund über einen längeren Zeitraum zu stützen, besteht die Gefahr, dass sich die Probleme wiederholen, die 2016 zu einem Rückgang der Währung um 50% führten”, sagte Jason Tuvey, leitender Ökonom für Schwellenländer bei Capital Economics, der eine Abschwächung des Pfunds erwartete 7,5% in diesem Jahr.

“Wenn wir uns an den IWF wenden, werden die Behörden das Pfund wahrscheinlich eher früher als später lockern.”

(Zusätzliche Berichterstattung von Tom Arnold in London und Davide Barbuscia; Schreiben von Ulf Laessing; Redaktion von Carmel Crimmins)

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