COLUMN-Can Coronavirus-Pandemie zähmt das wilde Palladium…

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Von Andy Home

London (ots / PRNewswire) – COVID-19 hat die Industriemetallmärkte durcheinander gebracht und weltweit die Nachfrage blockiert, die Schließung von Minen und die Aufwärtsbewegung der Lieferketten erzwungen.

Es war eine wilde Fahrt für Kupfer, Aluminium und Zink, die alle auf mehrjährige Tiefststände gefallen sind.

Dies gilt auch für den Edelmetallkomplex, dessen Gold Anfang März einbrach, bevor er Anfang dieses Monats auf ein Siebenjahreshoch stieg, als die Anleger Schutz vor den Makrostürmen suchten.

Palladium war jedoch ein wilder Markt, bevor jemals jemand von dem neuartigen Coronavirus gehört hatte. Der Spotpreis explodierte von weniger als 800 USD pro Unze im August 2018 auf 2.875,50 USD im Februar dieses Jahres.

Die Leasingraten auf dem Londoner Inter-Dealer-Markt bewegten sich von Januar bis Februar auf ein extremes Niveau und veranlassten den russischen Produzenten Nornickel, drei Tonnen aus seinen Aktien des „Global Palladium Fund“ zu binden, um die Situation zu beruhigen.

Der metallische Nachfrageschock, der durch den Zusammenbruch der Automobilproduktion und -verkäufe verursacht wurde, war ein Haupttreiber für die Volatilität der Metallpreise. Im Fall von Palladium kann es jedoch genau den gegenteiligen Effekt haben.

Aber halten Sie nicht den Atem an.

TIERGEISTER LÖSCHEN

Palladium hat alle Merkmale einer spekulativen Blase, die Freisetzung dessen, was John Maynard Keynes berühmt als Tiergeist des Marktes bezeichnete.

Jeder Hinweis ist jedoch, dass die spekulativen Bestien größtenteils aus einem Metall geflohen sind, das zu heiß ist, um damit umzugehen.

Die Long-Position des Fonds im NYMEX-Palladium-Kontrakt erreichte im Januar 2018 einen Höchststand von fast 29.000 Kontrakten. Bis letzte Woche lag sie bei nur 1.835.

Die börsengehandelten Palladium-Fonds boomten zu Beginn des letzten Jahrzehnts und erreichten 2015 einen kumulierten Bestand von 3,03 Millionen Unzen. Laut David Wilson, Leiter Investment Research bei der Welt, sind die Bestände seitdem um rund 80% auf 660.000 Unzen gesunken Platinum Investment Council (WPIC). („Palladium: Eine Einführung für Investoren“, März 2020)

Es ist durchaus möglich, dass größere Unternehmen spekulative Aktien aufgebaut haben, die nicht nur auf den Futures- und den Londoner Händlermärkten zu sehen sind.

In diesem Fall sind diese Aktien jedoch mit ziemlicher Sicherheit niedriger als noch vor einem Monat.

Die Preise für Gold, Silber, Platin und Palladium sanken im März in einem kollektiven Einbruch, der weitgehend darauf zurückzuführen ist, dass Banken physische Bestände liquidieren, um Margin Calls bei zusammenbrechenden Aktien zu erfüllen.

Palladium implodierte von den Höchstständen im Februar auf ein Tief von 1.482 USD pro Unze, bevor es zu einer heftigen Erholung kam. Es handelt heute um 2.180 $.

Die Käufer hinter dem Schleudertrauma waren laut Wilson keine anderen Spekulanten, sondern chinesische Automobilunternehmen, die unbedingt Metall erwerben wollten.

Westliche Automobilunternehmen haben langfristige Absicherungsprogramme, um ihr Materialpreisrisiko zu verringern. Chinesische Unternehmen tun dies nicht, was bedeutet, dass die Art des Ausverkaufs im letzten Monat eine einmalige Gelegenheit war, zu Schnäppchenpreisen das zu ergattern, was sie konnten.

AUTOMOBILFAHRER

In der Tat war das Bedürfnis der chinesischen Automobilhersteller, immer mehr Palladium zu kaufen, der Haupttreiber dieses Bullenmarktes.

Sowohl Platin als auch Palladium werden zur Herstellung von Katalysatoren verwendet, die die Emissionen von Kohlenstoff und Lachgas in Fahrzeugen mit innerer Verbrennung reduzieren.

Platin hat eine Reihe anderer Verwendungszwecke, wobei laut WPIC im vergangenen Jahr rund 36% der weltweiten Nachfrage auf die Automobilindustrie entfielen. Palladium jedoch nicht, was bedeutet, dass Autokatalysatoren mehr als 80% des Verbrauchs ausmachen.

Der Druck, mehr Palladium zu beziehen, beruht auf der stetigen Verschärfung der Emissionsvorschriften. China ist führend in diesem Bereich und führt die „China 6“ -Standards ein, die strengsten der Welt. Um sie zu erfüllen, benötigen Autohersteller mehr Platin und Palladium pro Fahrzeug. Besonders Palladium.

Obwohl der weltweite Absatz von Light Vehicles im vergangenen Jahr um 4% zurückging, stieg der Palladiumverbrauch um 10% oder 895.000 Unzen, da der chinesische Markt präventiv auf die Einhaltung von „China 6“ umgestellt wurde, so das WPIC.

Mit anderen Worten, diese Palladiumblase ist eher eine industrielle als eine spekulative.

EIN PROBLEM MIT LIEFERUNG

Das Palladiumangebot konnte mit dieser schnell steigenden Nachfrage nicht Schritt halten, und der Markt war in den letzten zehn Jahren größtenteils defizitär.

In der Tat hätte der Preisanstieg früher kommen können, wenn nicht spekulative und industrielle Aktien veröffentlicht worden wären, die von chinesischen Autoherstellern eifrig verschlungen wurden.

Das Problem ist, dass sich niemand auf den Weg macht, um Palladium abzubauen. Es ist ein reines Nebenprodukt von Nickel- und Platinminen, von denen die meisten in Russland, Südafrika und in geringerem Maße im kanadischen Sudbury-Becken und in der Stillwater-Lagerstätte im US-Bundesstaat Montana konzentriert sind.

Die Palladiumproduktion hängt vollständig nicht vom Palladiumpreis ab, sondern vom Preis für Platin oder Nickel.

„Für die meisten Rohstoffe würde eine derart starke und anhaltende Preiserholung über einen Zeitraum von 10 Jahren Anreize für Investitionen, Exploration und Entwicklung neuer Minenkapazitäten bieten. Die dominierende Nebenproduktnatur von Palladium hat dies verhindert “, schreibt Wilson vom WPIC.

Quadrieren des Versorgungsbedarfskreises

Hier könnte Palladium tatsächlich eine gewisse Erleichterung vom Zusammenbruch der Automobilproduktion erhalten.

Analysten von UBS schätzen, dass ein Rückgang der chinesischen Autoverkäufe um 40% und der weltweiten Verkäufe um 20% in diesem Jahr den Palladiummarkt in einen seltenen Angebotsüberschuss treiben könnte, „alles andere ist gleich“. („Messung der Auswirkungen von Risiken im Automobilsektor auf PGMs“, 15. April 2020).

Alles andere ist jedoch alles andere als gleich.

Der Auslöser für die Preiserholung Ende März war die Sperrung der Minen in Südafrika, die bei den wichtigsten Platin- und Palladiumbetreibern des Landes zahlreiche Hinweise auf höhere Gewalt auslöste.

Die Sperrung soll bis Ende dieses Monats laufen, aber ein Hersteller wird nicht wie gewohnt zum Geschäft zurückkehren, selbst wenn die Beschränkungen aufgehoben werden.

Anglo American erklärte am 6. März nach einer Explosion in seiner Waterval-Schmelze in Rustenburg höhere Gewalt. Die Reparaturen werden rund 80 Tage dauern, und das Unternehmen hat die Palladium-Prognose für dieses Jahr um 300.000 Unzen auf einen Bereich von 1.100.000 bis 1.200.000 Unzen gesenkt.

Dies allein könnte den potenziellen Überschuss des Palladiummarktes, den UBS aufgrund eines Rückgangs der weltweiten Autoverkäufe um 20% postuliert hat, auslöschen.

Unabhängig davon, wie Sie Palladium betrachten, ist es schwierig, das strukturell begrenzte Angebotswachstum mit dem exponentiellen Nachfragewachstum in Einklang zu bringen, das sich aus den obligatorischen Emissionsanforderungen ergibt.

Die einzig logische Schlussfolgerung ist, dass Autohersteller Wege finden müssen, um die Menge an Palladium, die sie verwenden, zugunsten von Platin zu wechseln, das jetzt mit einem starken Abschlag gegenüber seiner geologischen Schwester gehandelt wird.

Die Frage ist nur, wie lange dieser Vorgang dauert.

Johnson Matthey, ein wichtiger Akteur auf dem Gebiet der Metalle der Platingruppe, warnt davor, dass der „komprimierte Phase-in-Zeitplan für China 6“ wenig Zeit für die Substitutionsforschung gelassen hat.

“Wir erwarten derzeit keine signifikante Substitution von Palladium in Benzin-Autokatalysatoren im Jahr 2020”, heißt es in seinem Marktbericht vom Februar 2020.

Dies bedeutet wahrscheinlich mehr Wildheit für Palladium, unabhängig vom Ausmaß der Auswirkungen des Coronavirus auf die Nachfrage.

(Bearbeitung von Barbara Lewis)

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