ANALYSE-Preisgestaltung der Vorteile von billigem Öl in einer Welt…

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Von Sujata Rao

23. April – Der Ölpreisverfall, bei dem die US-Rohölpreise zum ersten Mal in der Geschichte unter Null fielen, könnte sich als Silberstreifen für die Weltwirtschaft herausstellen und möglicherweise ein Sprungbrett für eine Erholung bieten, wenn die Sperrung der Coronaviren endgültig endet.

Billiges Öl senkt die Transport- und Herstellungskosten und steckt gleichzeitig Geld für diskretionäre Ausgaben in die Taschen der Verbraucher – was im Wesentlichen die finanziellen Bedingungen lockert. Es kann aber auch destruktiv sein und die Aktienmärkte und die Budgets der Ölproduzenten treffen, während das Deflationsrisiko erhöht wird.

Also welches ist es diesmal?

Der Rückgang des Ölpreises hat neben den Anreizen der US-Notenbank und anderer Zentralbanken die Finanzlage laut einem von der Beratungsfirma CrossBorder Capital erstellten Liquiditätsindex stark gelockert.

Der Geschäftsführer von CrossBorder Capital, Michael Howell, schätzt, dass der Fed-Stimulus dem Index im letzten Monat 10 Punkte hinzugefügt hat. Die Auswirkungen des Öls waren jedoch größer: Jeder Rückgang der Futures um 10% erhöht den Index um 3-4 Punkte, was bedeutet, dass der diesjährige Rückgang um 60% bis 70% doppelt so hoch ist wie der der Fed im März, sagt Howell.

Aber können die Märkte und die Wirtschaft angesichts der Tatsache, dass die Bewegungen von einem beispiellosen Nachfrageeinbruch getrieben werden, der in diesem Jahr mit fast 30 Millionen Barrel pro Tag (bpd) erwartet wird, davon profitieren?

Ja und nein.

Negativ zu vermerken ist, dass die Ölbewegungen die finanziellen Bedingungen durch Eigenkapitalrückgänge, höhere Renditen für Unternehmensanleihen und rückläufige Investitionen im Energiesektor verschärft haben. Und Benzin mag billig sein, aber es wird noch niemanden dazu bringen, eine lange Reise zu unternehmen.

Dieser Straffungseffekt wurde jedoch teilweise durch monetäre und fiskalische Anreize gemildert. Und der Anstieg des Howell-Index ist ein gutes Omen für die Wirtschaft – er sagt, er führt die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) in der Regel um drei bis sechs Monate vor.

“Was uns sagt, ist, dass es wahrscheinlich eine Art V-förmigen Aufschwung in der Wirtschaft geben wird, wenn die Coronavirus-Sperren enden”, fügte Howell hinzu.

Ein weiterer Satz von Liquiditätsindikatoren, den Steve Donzé von Pictet Asset Management verfolgt, befasst sich mit Öl durch das Prisma der „überschüssigen Liquidität“ – im Wesentlichen, wenn sinkende Produktionspreise Ressourcen für Investitionen in Finanzanlagen freisetzen.

Die derzeitige Liquiditätsüberschreitung von 14% bis 16% – gegenüber rund 7% Ende 2019 – impliziert eine Neubewertung des Aktienkurses / Gewinns um 50% innerhalb von sechs Monaten, sagte Donzé.

„Die Zeitverzögerung macht hier den Unterschied – erinnern Sie sich an die Zeitverzögerung zwischen der Reaktion der Spitzenpolitik im Dezember 2008 und dem Markttief im März 2009“, fügte er unter Bezugnahme auf die Krise 2008-2009 hinzu.

Die Aktien- und Kreditmärkte reagierten relativ ruhig auf die Ölkrise dieser Woche. Möglicherweise spiegelten die Preise bereits massive Rückgänge seit Jahresbeginn wider, während die Unternehmensverschuldung, einschließlich einiger Junk Bonds, von der Fed gestoppt wird.

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All dies gilt nicht für Schwaden von Ölproduzenten wie Saudi-Arabien und Russland, die gezwungen sein werden, Ersparnisse an Regentagen zu überfallen, um die Wirtschaft am Leben zu erhalten. Auf der anderen Seite stehen jedoch Entwicklungsländer wie die Türkei und Indien, die niedrigere Importrechnungen und einen nachlassenden Inflationsdruck haben werden.

Eine Sache, die sich seit früheren Ölkollaps-Episoden geändert hat, ist laut Morgan Stanley das Aufkommen der Vereinigten Staaten als großer Netto-Rohölexporteur mit Öl- und Gasbohrungen, die 0,5% des jährlichen BIP und 4% der Unternehmensinvestitionen ausmachen.

Das bedeutet, dass billiges Öl für die größte Volkswirtschaft der Welt nicht mehr so ​​eindeutig positiv ist – tatsächlich würde ein Rückgang des Ölpreises um 50% das US-BIP um 25 Basispunkte senken, schätzten die Analysten von Morgan Stanley im letzten Monat.

Letztendlich könnte der Effekt jedoch positiv sein. Nur ein Rückgang der Benzinpreise im Einzelhandel um 40% würde den Amerikanern auf Jahresbasis ein verfügbares Einkommen von 125 Mrd. USD freisetzen – oder 0,6% des BIP, sagte Morgan Stanley gegenüber Kunden.

Während das Ergebnis für das kurzfristige Wachstum in den USA netto negativ ist, würde das Verbrauchersparpolster „die Erholung auf der anderen Seite der Verlangsamung verstärken“, fügten sie hinzu.

Die andere Sorge ist, dass der Ölkollaps den Kampf gegen die Deflation in den Industrieländern erschwert.

Die Inflation in den USA und in der Eurozone ist in den letzten zwei Wochen trotz größerer Ölrückgänge nur um 10 Basispunkte bzw. 5 Basispunkte gesunken, stellte UniCredit fest. Dies wurde auf die Gegenkraft eines massiven Stimulus der Zentralbank zurückgeführt.

(Berichterstattung von Sujata Rao; zusätzliche Berichterstattung von Dhara Ranasinghe und Ritvik Carvalho; Redaktion von Lisa Shumaker)

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