COVID-Krise könnte UNIFY die weltgrößten Ölkonzerne.

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Nach der Ölpreiskrise sind gigantische M&A-Deals im Gange, aber der Markt sieht vielleicht nicht die typische Art von Fusionen.

Sir Winston Churchill ermahnte einst die Staats- und Regierungschefs, eine gute Krise niemals zu vergeuden. Wall-Street-Banken und andere Großbanken haben aufgepasst: Sie waren klug genug, die Gelegenheit der letzten Finanzkrise zu nutzen, um hartgesottene Regierungsbehörden dazu zu bringen, riesige M&A-Geschäfte zu genehmigen, die sie sonst verpönt hätten.

Der Ölsektor sollte sich am Bankensektor orientieren und ein wenig kirchliche Weisheit ausprobieren.

Rob Cox, globaler Korrespondent von Reuters Breakingviews, scheint dies für unvermeidlich zu halten. Er hat Reuters mitgeteilt, dass die Covid-19-Krise zu einem Fusionswahn in Sektoren wie Telekommunikation, Auto, Konsumgüter und Energie führen könnte.

Aber im Gegensatz zu den Energiefusionen im Mittelstand, die bereits vor Ausbruch der Krise ausgebrochen waren, sind laut Rob Fusionen zwischen riesigen Herstellern wie ExxonMobil (NYSE:XOM), Chevron (NYSE:CVX) und BP (NYSE:BP) unter anderen jetzt im Bereich des Möglichen.

Senkung der Kosten

Cox argumentiert für Reuters, dass die aus der Zeit vor der Krise stammenden Vorstellungen über Wettbewerb und kartellrechtliche Bedenken in den Hintergrund rücken könnten, wenn die Volkswirtschaften aus der Blockade herauskommen und die Regierungen ihren Kurs ändern und beginnen, der Bauwirtschaft mit besserer betrieblicher Effizienz, niedrigeren Kosten und gesünderen Bilanzen Vorrang einzuräumen.

Riesige Energiekonzerne könnten das Kostensenkungsspiel nutzen, um Mammutgeschäfte zu rechtfertigen, die sonst nicht zustande kämen.

Vor diesem Hintergrund könnten sich Exxon und Chevron zusammenschließen und sogar noch BP dazugeben, um die Abkürzung “ExChevBrit” zu bilden, deren kombinierte Marktkapitalisierung von 425 Milliarden Dollar und ein Reservepool von etwa 70 Milliarden Barrel Öläquivalent im Vergleich zu Saudi Aramcos Wert von 1,6 Billionen Dollar und 270 Milliarden Boe immer noch blass wäre.

Die Finanzkrise von 2008, die den globalen Bankensektor lähmte, so Cox, machte den Weg frei für Megafusionen wie die Bank of America, die 50 Milliarden Dollar für Merrill Lynch zahlte; Wells Fargo, das 15,1 Milliarden Dollar aufbrachte, um sich den Rivalen an der Westküste, Wachovia, zu schnappen, und der Straßenfinanzierer Lloyds TBS, der 12 Milliarden Pfund für HBOS ausgab.

Cox schließt mit der Vorhersage, dass der Rückschlag, dem sich ausufernde Konglomerate wie 3M, Emerson Electric und General Electric gegenüberstehen, wahrscheinlich verblassen und sogar Caterpillar und Deere ermutigen wird, ihre eigenen Fusionen zu verfolgen.

Kohlenstoffarme Fusionen und Übernahmen

Es wird interessant sein zu sehen, ob sich Cox’ M&A-Spiel auf lange Sicht so entwickelt. Das hat es in der Vergangenheit sicherlich in unterschiedlichem Ausmaß getan.

So wirkte beispielsweise die letzte Ölpleite im Jahr 2016 als Katalysator für den 60 Milliarden Dollar schweren M&A-Deal zwischen den Energiegiganten Royal Dutch Shell und BG Group, Suncor Energy und Canadian Oil Sands sowie für eine geplante Fusion zwischen Halliburton und Baker Hughes in Höhe von 35 Milliarden Dollar, die schließlich scheiterte.

Allerdings scheinen die Dinge bisher nicht in diese Richtung zu gehen.

Wie wir bereits früher berichtet haben, erleben wir derzeit einen dramatischen Rückgang der M&A-Aktivitäten im Energiesektor. Tatsächlich hat ein kürzlich veröffentlichter Bericht ergeben, dass sich die US-Upstream-M&A-Deals im ersten Quartal nur auf 770 Millionen Dollar beliefen, was weniger als 1/10 des durchschnittlichen vierteljährlichen Transaktionsvolumens der letzten zehn Jahre entspricht. Weiter heißt es in dem Bericht, dass auf dem Markt nur ~4,7 Milliarden Dollar an Upstream-Deals zur Verfügung stehen, verglichen mit 92 Milliarden Dollar an abgeschlossenen Fusionen im Jahr 2019 oder dem Durchschnitt der letzten zehn Jahre von ~78 Milliarden Dollar.

Das ist ein massiver Rückgang, wie auch immer man es dreht und wendet, ein unheilvolles Zeichen dafür, dass die Baisse und die Unsicherheit in diesem Sektor beispiellose Ausmaße angenommen haben.

Obwohl die Werte der Energieaktiva während des Ölpreiseinbruchs einen ernsthaften Einbruch erlitten haben – und noch weiter gesunken sind, da die Schieferproduzenten die Bohrlöcher auf Rekordniveau verschlossen haben -, halten sich sicherere Produzenten wie Exxon und Chevron zurück, weil niemand sicher zu sein scheint, ob der Energiesektor jemals zu seiner Form vor der Krise zurückkehren wird.

Tatsächlich ist es wahrscheinlicher, dass die Energieunternehmen eher bereit sein werden, nach Deals in den Sektoren der kohlenstoffarmen und erneuerbaren Energien zu suchen. Im vergangenen Jahr stiegen die kohlenstoffarmen Übernahmen und Joint Ventures von Ölfirmen von 20 im Vorjahr auf 33, obwohl die Gesamtzahl der Transaktionen geringer war.

Ein neuer Bericht der Internationalen Energieagentur (IEA) besagt, dass der Sektor der erneuerbaren und sauberen Energien gegen den Trend gewachsen ist, wobei die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien im ersten Quartal um drei Prozent zunahm, während die Ölnachfrage um etwa 30 Prozent zurückging. Der Anteil erneuerbarer Energien am weltweiten Stromerzeugungsmix stieg im ersten Quartal von 26 Prozent bis Ende 2019 auf 28 Prozent, hauptsächlich auf Kosten von Kohle und Gas. Die IEA hat vorausgesagt, dass die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien im laufenden Jahr aufgrund des Ausbaus von Wind-, Sonnen- und Wasserkraft um fünf Prozent zunehmen wird.

Angesichts der Widerstandsfähigkeit der sauberen Energie sollte man sich nicht wundern, wenn die großen Ölkonzerne in diesem Sektor lieber auf Schnäppchenjagd gehen und ihrer eigenen Art weiterhin einen weiten Bogen machen.

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