Für die meisten seiner ersten beiden Jahre als Präsident hat Donald Trump nichts lieber gemocht, als mit der Börse anzugeben. Bei einem Abendessen im Mar-a-Lago würde er es genießen, wenn Freunde ihm sagten, wie gut sich ihre Anlageportfolios entwickelt hätten. Er würde die Kameramänner im Pressepool des Weißen Hauses fragen, wie viel ihre 401(k)s gestiegen sind. Er erhielt eine Unterschrift Körperschaftssteuer geschnitten durch den Kongress, die Wirtschaft rollte, und Aufzeichnungen in allen wichtigen Aktienindizes schienen das zu widerspiegeln.

Innerhalb der letzten zwei Monate hat sich diese Erzählung dramatisch verändert. Im Oktober hielt der neue US-Notenbankchef Jerome Powell eine Rede, in der er offenbar darauf hinwies, dass er die Zinsen bis zum nächsten Jahr weiter anheben würde – und weiterhin eine historische Phase des leichten Geldes nach der Großen Rezession vor einem Jahrzehnt umkehren würde.

Die US-Aktienmärkte begannen zu fallen. Das globale Wirtschaftswachstum, insbesondere in Europa und China, verlangsamte sich. Die Nervosität über einen andauernden Handelskrieg mit Peking hatte sich verschärft, und es gab immer mehr Anzeichen dafür, dass sich auch die US-Wirtschaft unerwartet abkühlte. Der Aktienverkauf im Herbst beschleunigte sich. Nun ist der Dow Jones Industrial Average auf dem besten Weg, den schlechtesten Dezember seit der Weltwirtschaftskrise zu erreichen. Was Analysten den Trump Bump genannt hatten, ist zum Trump Slump geworden.

Das ist der Hintergrund für das, was plötzlich für Investoren zu einer äußerst wichtigen Entscheidung der Fed geworden ist. Am Mittwoch wird die Fed voraussichtlich eine weitere Erhöhung des Leitzinses um einen Viertel-Punkt bekannt geben. Der Leitzins, den die Fed kontrolliert, bestimmt den Preis, zu dem sich die Banken gegenseitig Geld leihen können. Es wäre die vierte derartige Erhöhung in diesem Jahr. Die Märkte waren nicht besonders besorgt über die früheren Erhöhungen. Das ist im Moment nicht der Fall.

Immer mehr einflussreiche Stimmen fordern die Fed auf, sich zurückzuhalten. Am prominentesten unter ihnen ist Trump selbst, der am Montag sagte, dass es “unglaublich” sei, dass Powell über eine weitere Zinserhöhung nachdenke. Trump schlägt die Fed seit Monaten, aber er hat jetzt einige prominente Verbündete in seiner Kritik gewonnen. Jeffrey Gundlach, der “Bondkönig”, der DoubleLine Capital leitet, sagte, er dachte, die Fed sollte sich zurückhalten, da eine Reihe von Indikatoren zeigen, dass sich die US-Wirtschaft verlangsamt, während es wenig Anzeichen von Inflation gibt. Der Hedge-Fonds-Milliardär Stanley Druckenmiller hat auf der Meinungsseite des Wall Street Journal einen ähnlichen Standpunkt vertreten.

Trumps Eingriff könnte seiner Sache schaden. Die Fed ist eine unabhängige Agentur, deren Vorstandsmitglieder vom Weißen Haus ausgewählt werden. Trump nominierte Powell, einen Anwalt, der seit 2012 im Vorstand der Fed war. Im vergangenen Jahr begann er seine Amtszeit als Vorsitzender im Februar. Die zunehmende Kritik des Präsidenten, der ihn ernannt hat, kann Powell veranlassen, an seinen Zinserhöhungsplänen festzuhalten, um den Märkten zu beweisen, dass er nicht tyrannisiert werden kann.

Die zunehmende Fragilität der Märkte und die ominösen Anzeichen einer Schwäche der Wirtschaft würden dies wohl zu einer katastrophalen Entscheidung machen. Die zinssensitiven Wirtschaftszweige, allen voran der Wohnungsbau und die Automobilindustrie, verlangsamen sich stark. Die Regierung berichtete am Montag, dass die Zahl der Einfamilienhäuser im November gegenüber dem Vorjahr um mehr als 13 Prozent gesunken ist, während die Baugenehmigungen – ein Indikator für die zukünftige Bautätigkeit – um 2 Prozent gefallen sind.

Nach Angaben der National Association of Home Builders ist das Vertrauen in die Branche inzwischen auf dem niedrigsten Stand seit drei Jahren. John Burns, der CEO eines führenden Immobilienberatungsunternehmens, sagte, dass der Umsatz bundesweit um 19 Prozent gesunken sei, so eine Umfrage, die sein Unternehmen kürzlich durchgeführt hat. “Ich denke, wir sind definitiv in einer Korrektur”, sagte er.

Seit Trump sein Amt angetreten hat, hat die Fed effektiv den Autopiloten übernommen und eine Periode historisch einfacher Geldpolitik abgewickelt. Neben den drei Zinserhöhungen im Jahr 2017, drei bisher in diesem Jahr, hat es dem Bankensystem Geld entzogen. Dies geschah durch den Verkauf der Staatsanleihen, die sie während der langen Zeit der so genannten quantitativen Lockerung gekauft hatte, die der Wirtschaft nach der Finanzkrise 2008/09 zur Erholung verhalf. Es ist nun klar, dass diese Straffung schneller und wirkungsvoller in die Realwirtschaft fließt, als es die Fed-Ökonomen erwartet hatten.

Aber die Fed-Politik ist nicht das Einzige, was die Wirtschaft und damit die Märkte belastet. Der andere Faktor, der den Trump Bump in den Trump Slump verwandelte, ist die Handelspolitik der Regierung, die sich auf das stumpfe Instrument der Zölle stützt, um eine Reihe komplizierter Probleme mit China, der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt, zu lösen.

In einer am Dienstag veröffentlichten CNBC-Umfrage unter amerikanischen CEOs nannten 73 Prozent der Befragten den Handelskonflikt mit China als die größte Bedrohung für das Gesamtwachstum im Jahr 2019. Dann, nachdem der Markt am Dienstag geschlossen wurde, senkte Federal Express (die Art von Unternehmen, die ein guter Indikator für die globale wirtschaftliche Gesundheit ist) seine Gewinnprognose für 2019 deutlich und führte eine Verlangsamung des weltweiten Handels an. FedEx-Aktien stürzten im Nachbörsehandel um 6 Prozent, eine Bewegung, die mit ziemlicher Sicherheit einen weiteren brutalen Tag für Investoren am Mittwoch voraussagt.

Mindestens bis 14.00 Uhr, also. Das ist, wenn die Fed ihre Zinsentscheidung bekannt geben wird. Wenn Powell die Zinsen unverändert hält, dürfte es – zumindest vorübergehend – zu einer deutlichen Erholung kommen. Wenn er die Zinsen noch einmal erhöht, wird er seine Unabhängigkeit vom Präsidenten bewiesen haben, wobei Börseninvestoren wahrscheinlich den Preis dafür zahlen werden.