Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, argumentierte in seinen frühen Tagen im Gouverneursrat der US-Notenbank häufig und nachdrücklich für ein Ende der Anleihenkäufe zur Unterstützung der Erholung von der Finanzkrise, wie Abschriften der am Freitag veröffentlichten politischen Treffen von 2013 zeigten.

Powell, der dem Vorstand im Mai 2012 beigetreten ist, als Ben Bernanke Chef der Fed war, plädierte im Januar 2013 für einen Plan zur Verjüngung der Anleihenkäufe, “der sie vor Jahresende beendet, unabhängig davon, ob wir eine deutliche Verbesserung auf dem Arbeitsmarkt sehen oder nicht”, so das Transkript des Treffens der politischen Entscheidungsträger im selben Monat.

Die Fed kündigte einen Plan an, ihre Käufe später in diesem Jahr zu verlangsamen, aber nicht bevor die globalen Finanzmärkte monatelange Turbulenzen in dem, was allgemein als “taper tantrum” bekannt geworden ist, erlitten haben.

Powell folgte 2018 Janet Yellen als Fed-Chefin.

Die Veröffentlichung der Transkripte der acht politischen Sitzungen der Fed im Jahr 2013 gibt mehr Einblick in das Denken und Handeln der politischen Entscheidungsträger während und nach der Finanzkrise und Rezession 2007-2009.

Das Jahr 2013 markierte einen Wendepunkt in der Fed-Politik, als sie ihre ersten Schritte unternahm, um die massive Unterstützung zu beenden, die sie gewährt hatte, darunter die Senkung der Zinssätze auf nahezu Null und die Anhäufung von mehr als 4 Billionen Dollar in Anleihen und hypothekarisch gesicherten Wertpapieren.

Das Anleihenkaufsprogramm, das als quantitative Lockerung bekannt ist und darauf abzielt, die langfristigen Fremdkapitalkosten im Auge zu behalten, um die Wirtschaft anzukurbeln, war äußerst umstritten und hatte seine Kritiker innerhalb der Fed selbst.

Was mit der Ballonbilanz der Fed zu tun ist, ragte als übergreifende Debatte in den Klausurtagungen der US-Zentralbank in diesem Jahr heraus.

Dasselbe Problem tritt heute auf und verdeutlicht die Komplexität der Verwaltung des riesigen Portfolios – und jetzt wird ein großer Teil davon beseitigt -, ohne die Märkte zu stören. Eine wichtige Quelle der Spannungen war damals wie heute, dass die Fed einen Weg nach vorne sah, und die Märkte sahen etwas ganz anderes.

Letzten Monat schickte Powell Märkte, die mit der Nachricht stürzten, dass das Anleihen-Shedding-Programm auf “Autopilot” und dann ist. Letzte Woche schickte er Märkte in die Höhe, als er sagte, dass die Fed auf Bedenken zuhörte und flexibel sein würde.

MÄRKTE FALSCH EINSCHÄTZEN

Der Kegelwutanfall wurde im Mai 2013 ausgelöst, als Bernanke den Gesetzgebern sagte, dass die Fed in den kommenden Sitzungen “einen Schritt zurück in unserem Kauftempo machen könnte”. Die Anweisung schickte Anleiherenditen, die höher und Aktien niedriger emporschnellen, und führte zu einer Verschärfung der finanziellen Bedingungen, die Fed-Beamte überrascht haben.

(GRAFIK: Anleihenbestände der Federal Reserve – https://tmsnrt.rs/2H3yDnl0

Die Transkripte von 2013 zeigen, dass Fed-Beamte im Allgemeinen und Powell im Besonderen die Märkte vor dem Kegelwutanfall falsch eingeschätzt haben.

Auf der Sitzung der Fed vom 30. April bis 1. Mai sagte Powell seinen Kollegen, dass er im Juni für eine Verjüngung plädieren werde, solange sich die Wirtschaftsdaten weiter verbessern, und er zeigte sich zuversichtlich, dass die Märkte sie in Gang setzen würden.

“Das ist keine unüberschaubare Sache im Kontext vernünftiger Wirtschaftsdaten”, sagte er. “Das wird nicht in einer Weise geschehen, die eine massive Reaktion des Schocks auf dem Markt auslöst.”

Letztendlich verschoben die Fed-Politiker die Ankündigung des Plans, die Anleihekäufe bis zu ihrer letzten Sitzung im Dezember zu verlangsamen, und starteten ein Programm, um sie im folgenden Jahr “mechanisch” abzubauen.

Selbst als sie sich dieser Ankündigung näherten, waren die Fed-Beamten uneins darüber, welche Botschaft sie vermitteln würden, indem sie die Wirtschaftsimpulse zu einer Zeit reduzierten, als die Arbeitslosigkeit noch relativ hoch war, mit einigen Argumenten, dass es unmöglich wäre, die Öffentlichkeit nicht verwirrt zu lassen, so die Abschriften.

Powell, ein ausgebildeter Anwalt und Veteran der Wall Street, bevor er 2012 zur Zentralbank kam, sagte, dass zwischen den Auswirkungen des Konuswutanfalls, der Entscheidung der Fed, sich im September nicht zu verjüngen, und einigen verwirrenden Signalen in den Wirtschaftsdaten die Investoren nun dachten, dass jeder Schritt der Fed Monate später sein würde – mit Risiken, die sich im Finanzsektor aufbauen würden.

“Wenn sich der Ausschuss verjüngt, kann es wieder eine signifikante Reaktion geben, da Investoren spekulative Geschäfte abwickeln”, sagte er auf der Sitzung vom 29. bis 30. Oktober.

Powell hat seitdem sein Denken über die Anleihenkäufe der Fed geändert und anerkannt, dass die Risiken, die er und andere im Programm gesehen haben, nicht eingetreten sind. Er sagt jetzt, dass er glaubt, dass die Käufe grundlegend waren, um einen noch schlimmeren Wirtschaftsabschwung zu vermeiden, und dass die Fed bereit wäre, es in einer schweren Rezession wieder zu tun.

Der Richtschnurausschuss der Fed gibt am Ende seiner acht Sitzungen pro Jahr eine Erklärung ab. Protokolle jeder Sitzung mit detaillierteren Angaben zu den Beratungen, jedoch ohne Angabe von Personen, werden drei Wochen nach jeder Sitzung veröffentlicht.

Die Abschriften aller Sitzungen eines Jahres werden sechs Jahre später, in der Regel im Januar, veröffentlicht.